繼《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(簡稱43號文)之后，信托公司“政信合作”業(yè)務(wù)再度面臨沖擊。近日，萬億地方債置換的消息備受市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認為，信托公司的“政信合作”業(yè)務(wù)將受到?jīng)_擊，但影響程度取決于債務(wù)置換的范圍及方式。不過，在43號文后，信托公司對于信政合作業(yè)務(wù)已經(jīng)顯現(xiàn)明顯分歧，加之PPP模式幾無進展，信托公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資領(lǐng)域陷入窘境。

　　新增政信合作業(yè)務(wù)受沖擊

　　據(jù)悉，1萬億元的地方債務(wù)置換額度已被批準，允許企業(yè)在契約精神下借新還舊進行置換，財政部將很快公布置換具體計劃。另據(jù)媒體此前報道，存量債務(wù)置換額度為3萬億元。

　　海通證券分析師姜超認為，存量債務(wù)的置換有如下幾種方式：一是部分置換，市場發(fā)行。未納入額度的到期地方政府債務(wù)仍可通過傳統(tǒng)信托、貸款、城投債等方式償還，這意味著融資平臺相關(guān)的信托、城投債等相關(guān)高收益品種供給將明顯下降。二是全面置換，市場發(fā)行。賦予地方政府3萬億地方政府債的發(fā)行權(quán)限，面向市場發(fā)行，以替代2015年到期的相應(yīng)債務(wù)。這意味著與融資平臺相關(guān)的信托、城投債等相關(guān)高收益品種供給將基本消失。三是全面置換，央行認購。賦予地方政府發(fā)行3萬億特別地方債的權(quán)限，面向特定投資者發(fā)行(例如政策性銀行)，然后通過央行再貸款來認購，這同樣意味著融資平臺相關(guān)的信托、城投債等相關(guān)高收益品種供給將基本消失。

　　值得注意的是，自2012年以后，一些信托公司做“政信合作”類業(yè)務(wù)，就要求交易對手是不在銀監(jiān)會下發(fā)的政府融資平臺名單內(nèi)的公司。某央企系信托公司研究部總經(jīng)理對中國證券報記者表示，目前尚不清楚地方債務(wù)置換的范圍是否包括名單外的平臺公司，如果包括，則對信托公司影響較大；如果不包括，則影響相對較小。不過，該人士同時也表示，地方債務(wù)置換對于存量的政信合作產(chǎn)品而言，其安全性將大大提高。

　　信托輸血基建遇挫

　　實際上，隨著對地方債務(wù)的清理規(guī)范，與此密切相關(guān)的“政信合作”產(chǎn)品，其影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　去年末，43號文下發(fā)之初，政信合作業(yè)務(wù)被認為將被終結(jié)，當時也因此在信托公司中間掀起了搶發(fā)這類產(chǎn)品的高潮。中國證券報記者了解到，今年以來，不少信托公司已經(jīng)停止政信合作業(yè)務(wù)。

　　“現(xiàn)在我們公司還在賣的都是去年做的產(chǎn)品，今年一單都沒有做。”某大型信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，43號文后，這類業(yè)務(wù)被剝離了政府信用是業(yè)務(wù)停做的主要原因。

　　不過，有信托公司在繼續(xù)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。一位從事這一業(yè)務(wù)的資深信托經(jīng)理對中國證券報記者表示：“盡管目前已經(jīng)剝離了政府信用，但實際上，有些平臺公司或交易對手的資產(chǎn)質(zhì)量不錯，加之地方也有解決存量債務(wù)的需求，所以我們公司還在做�！�

　　“現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)對這一業(yè)務(wù)分歧較大”，不過，他發(fā)現(xiàn)，在近期，一些之前叫停該業(yè)務(wù)的信托公司又重新開始做了。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，其原因在于，一方面，信政合作業(yè)務(wù)的投向大多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其蘊含的投資機遇不可不察。另一方面，被認為是“政信合作”模式下一站的“PPP”模式，在信托公司中進展不大。此前，某巨無霸級信托公司原本打算參與財政部首批PPP試點項目，但融資方開出的較長的融資期限和較低的融資成本，使其最終只能放棄。

　　“現(xiàn)在，我們已經(jīng)放棄這一業(yè)務(wù)了�！痹摴�司相關(guān)業(yè)務(wù)人士對中國證券報記者無奈表示，現(xiàn)在公司再沒有提過PPP這碼事。前述信托公司研究部總經(jīng)理亦認為，由于PPP模式期限較長，存在需要尋找合適的切入點，以及資金期限匹配等問題，使得信托公司參與PPP存在不小困難，短期內(nèi)難以落地。